電子行業(yè)：第四季度仍看成長(cháng)性

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　　受到經(jīng)濟周期影響，電子股上半年盈利狀況不佳，傳統細分行業(yè)衰退明顯。三、四季度，電子行業(yè)的基本面走勢并不樂(lè )觀(guān)，電子股業(yè)績(jì)下滑也是大概率事件。在這種情況下，電子板塊內部也將出現嚴重分化，建議關(guān)注業(yè)績(jì)增長(cháng)較為確定的成長(cháng)股，蘋(píng)果和安防產(chǎn)業(yè)鏈是較佳選擇。
　　中報業(yè)績(jì)環(huán)比有所回升
　　同比下滑明顯
　　我們關(guān)注的138家A股電子股在上半年實(shí)現合計營(yíng)收913.3億元，同比增長(cháng)11.4%，實(shí)現歸屬母公司凈利潤57.8億元，同比負增長(cháng)10.1%，實(shí)現扣除非經(jīng)常損益后凈利潤為44.2億元，同比負增長(cháng)11.7%。ROE（扣非）為2.2%，同比回落0.7個(gè)百分點(diǎn)。其中營(yíng)收同比負增長(cháng)的公司54家，歸屬母公司凈利潤負增長(cháng)的公司75家，扣非后歸屬母公司凈利潤負增長(cháng)的公司86家。電子股上半年的盈利狀況不佳。
　　受經(jīng)濟周期影響，傳統的電子系統組裝、半導體、PCB、被動(dòng)元件、激光設備及服務(wù)等板塊衰退明顯，觸摸屏板塊在智能終端的拉動(dòng)下，營(yíng)收快速增長(cháng)34.7%，但由于產(chǎn)能擴張迅猛，競爭激烈，業(yè)績(jì)負增長(cháng)23.6%，LED板塊由于下游啟動(dòng)不達預期，出現了負增長(cháng)，超級本出貨不達預期，其產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績(jì)還沒(méi)有體現，以智能家居、電子標簽、智能卡為代表的物聯(lián)網(wǎng)板塊市場(chǎng)開(kāi)拓不達預期，均出現一定程度的負增長(cháng)。
　　在產(chǎn)業(yè)轉移、進(jìn)口替代的背景下，顯示器件的業(yè)績(jì)有所好轉，虧損幅度降低，在政府需求的拉動(dòng)下，物聯(lián)網(wǎng)板塊的安防市場(chǎng)表現搶眼，前端市場(chǎng)大幅放量，帶動(dòng)安防行業(yè)業(yè)績(jì)實(shí)現34.6%的業(yè)績(jì)增長(cháng)，蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈表現優(yōu)秀，上半年業(yè)績(jì)實(shí)現58.1%的增長(cháng)，帶動(dòng)電子零部件板塊實(shí)現35.9%的業(yè)績(jì)增長(cháng)，安防、蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈以及電子零部件等板塊表現出了較強的穿越周期的能力。
　　四季度業(yè)績(jì)不樂(lè )觀(guān)
　　關(guān)注成長(cháng)股
　　電子股業(yè)績(jì)主要受?chē)鴥群暧^(guān)經(jīng)濟和全球半導體走勢影響，當國內宏觀(guān)經(jīng)濟走勢和全球半導體走勢一致時(shí)，電子股業(yè)績(jì)走勢毫無(wú)懸念地跟二者保持一致，當國內宏觀(guān)經(jīng)濟與全球半導體走勢不一致時(shí)，電子股業(yè)績(jì)的走勢取決于二者的影響力度。3、4季度，國內外宏觀(guān)經(jīng)濟走勢不容樂(lè )觀(guān)，下游消費電子出貨不達預期，全球半導體行業(yè)景氣度下滑明顯，北美半導體設備BB值連續4個(gè)月回調，落到0.87的低位。在國內宏觀(guān)經(jīng)濟和全球半導體走勢一致往下的情形下，下半年電子股整體業(yè)績(jì)下滑是大概率事件。
　　4季度，半導體、PCB、被動(dòng)元件等傳統周期板塊將跟隨宏觀(guān)經(jīng)濟和全球半導體走勢下行；觸摸屏行業(yè)競爭激烈，毛利率下滑恐成定局；智能卡市場(chǎng)的大規模啟動(dòng)取決于政府的推動(dòng)力度，不確定性較大；超級本出貨低于預期，產(chǎn)業(yè)鏈不確定性較大；LED板塊，受宏觀(guān)經(jīng)濟影響商業(yè)和工業(yè)工程照明啟動(dòng)不達預期，海外需求下滑，室內照明年內恐難好轉，家居照明啟動(dòng)時(shí)點(diǎn)還沒(méi)有到來(lái)，但LED路燈市場(chǎng)在中央和地方政府的聯(lián)合推動(dòng)下，確定性較強；顯示器件板塊毛利率和期間費用率狀況明顯好轉，或能受益于產(chǎn)業(yè)轉移；安防、蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈及電子零部件板塊表現出了穿越周期的能力，后續走勢取決于政府的推動(dòng)力度和蘋(píng)果系列產(chǎn)品的出貨量，iPhone發(fā)布在即，我們拭目以待。
　　我們建議關(guān)注業(yè)績(jì)增長(cháng)確定性較高的成長(cháng)股，如蘋(píng)果和安防產(chǎn)業(yè)鏈：歌爾聲學(xué)、安潔科技、�？低�視、大華股份，LED室外照明企業(yè)：勤上光電、德豪潤達。

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電子行業(yè)的基本面走勢并不樂(lè )觀(guān)，電子股業(yè)績(jì)下滑也是大概率事件。在這種情況下，電子板塊內部也將出現嚴重分化，電子行業(yè)公司要提高競爭力無(wú)疑要提升自身科技投入，比如福祿克等公司，由于其產(chǎn)品在電氣測試http://www.fluke.com/fluke/cnzh/Solutions/Electrical/default.htm方面的優(yōu)越性以及科技含量的提高，業(yè)績(jì)一直處在上升期，其產(chǎn)品也受到了廣泛 認可。

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不知這些業(yè)績(jì)是如何統計出來(lái)的？如何驗證其真實(shí)性？