作為投資銀行顧問(wèn),我負責的主要業(yè)務(wù)中有一塊是投融資中介業(yè)務(wù),也就是接受項目方的委托為其尋找投資者或資金,或者是接受資金方的委托為其物色適合投資的項目。在這樣的業(yè)務(wù)里,我們是站在第三方的立場(chǎng)上,盡量為委托人物色合適的對象,并為促成雙方合作提供專(zhuān)業(yè)咨詢(xún)服務(wù)。 投融資中介者的不可缺少不是我們自己推銷(xiāo)自己的借口,畢竟一個(gè)行業(yè)的興起,其背后必然是社會(huì )有這樣的需求,隨著(zhù)專(zhuān)業(yè)分工的細化而產(chǎn)生的。在我的實(shí)踐中,有更深的體會(huì )。如果沒(méi)有中介,項目方和資金方結合的機會(huì )將大大減少。 中介猶如媒婆,但要比媒婆技術(shù)含量高得多。投融資顧問(wèn)是專(zhuān)業(yè)人士,他們掌握的技術(shù)和方法不是任何人能輕易掌握的,這就是一個(gè)很本質(zhì)的區別。媒婆之所以重要,只在于其穿針引線(xiàn),調和尊俎的作用。而投融資中介的必要,是因為信息不對稱(chēng)、專(zhuān)業(yè)知識的有限、協(xié)調的需要等原因。作為中介,我最大的體會(huì )莫過(guò)于了解項目方和資金方在理解上的差距,并妥善地彌合差距的過(guò)程的艱辛。 廣東方言里有句俗語(yǔ),叫“雞同鴨講”,意思很接近北方人熟知的“對牛彈琴”。我們發(fā)現在中介過(guò)程中,最常碰到的情況就是,項目方和資金方完全不了解對方的想法和立場(chǎng),甚至完全聽(tīng)不明白對方提出的要求,而且從自身角度提出很難讓對方接受的條件,這樣使得談判基本無(wú)法進(jìn)行,當然也就耽誤了許多合作的機會(huì )。 這種情況尤其在創(chuàng )業(yè)者身上體現的特別明顯。我想,原因也在于創(chuàng )業(yè)者的獨特身份和背景上的缺乏,導致了與資金方更大的差距。作為第三方,我認為有必要將其中的一些主要障礙提出來(lái),供創(chuàng )業(yè)者參考。 1、創(chuàng )業(yè)者應該具備什么樣的個(gè)人素質(zhì)? 資金方希望創(chuàng )業(yè)者足夠成熟和值得托付。我們期望的創(chuàng )業(yè)者應該是有誠信的有豐富的社會(huì )經(jīng)驗,成熟和正常的心智,具備未來(lái)成為企業(yè)家的潛力。 實(shí)際中我們遇到的創(chuàng )業(yè)者,完全符合這樣的條件的幾乎寥寥無(wú)幾。最常見(jiàn)的情況是創(chuàng )業(yè)人很年輕,幾乎沒(méi)有經(jīng)過(guò)多少社會(huì )磨練,而且能力體現在某一方面特別強,而其他方面很弱,比如很好的技術(shù)專(zhuān)家或者很好的市場(chǎng)能力,而在與我們討論項目細節時(shí),往往表現出不成熟的過(guò)度自信和武斷,甚至性格有明顯缺陷。有些人基本上沒(méi)有企業(yè)管理的理論和實(shí)踐經(jīng)驗,只是想當然地夸夸其談,一般來(lái)說(shuō),從管理者提升為企業(yè)家的可能性要遠高于那些沒(méi)有任何管理經(jīng)驗的人。 當我們遇到這樣的創(chuàng )業(yè)者時(shí),我們基本上會(huì )判定該創(chuàng )業(yè)者未達到要求。 2、是否有基本技能齊全的創(chuàng )業(yè)團隊? 有時(shí)候,創(chuàng )業(yè)者不是一個(gè)人,而是一個(gè)團隊。那么,我們會(huì )對每個(gè)創(chuàng )業(yè)者的技能要求適當降低,但要求整個(gè)團隊成員合起來(lái)具備較完整的技能,如技術(shù)、市場(chǎng)和運營(yíng)。對于每個(gè)創(chuàng )業(yè)成員的誠信和個(gè)人品行的要求與單獨創(chuàng )業(yè)者一樣,還要看這個(gè)團隊成員間的配合度是否很好。 常見(jiàn)的情況是拼湊起來(lái)的創(chuàng )業(yè)團隊,甚至有些成員并沒(méi)有創(chuàng )業(yè)的心理準備,打算邊打工邊創(chuàng )業(yè)的觀(guān)望態(tài)度。有些時(shí)候創(chuàng )業(yè)團隊的技能偏向一個(gè)方向,如技術(shù)或者市場(chǎng),沒(méi)有互補性,這往往是因為他們日常關(guān)系較密切而工作性質(zhì)相同/相近,這種情況本身就體現出創(chuàng )業(yè)成員的心理準備不足。 3、創(chuàng )業(yè)事業(yè)沒(méi)有清晰的規劃和調研,沒(méi)有合適的商業(yè)和贏(yíng)利模式 很多創(chuàng )業(yè)者僅憑借一個(gè)點(diǎn)子或想法,就去找資金方,根本沒(méi)有深入的調查研究,說(shuō)不出商業(yè)模式和贏(yíng)利模式,也沒(méi)有發(fā)展的規劃。他們通常沒(méi)有準備商業(yè)計劃書(shū),也沒(méi)有可行性研究報告,或者只是簡(jiǎn)單的幾頁(yè)紙的簡(jiǎn)單項目介紹,F在也偶爾見(jiàn)到一些創(chuàng )業(yè)者從網(wǎng)上下載了商業(yè)計劃模板,自制的商業(yè)計劃內容非?斩,缺乏可信而詳實(shí)的數據支撐。 碰到此種情況,我們只能放棄為這樣的項目提供服務(wù)。風(fēng)險投資行業(yè)發(fā)展到今天,這個(gè)行業(yè)已經(jīng)很難接受靠炒作一個(gè)點(diǎn)子或概念來(lái)吸引資金的初級階段了,創(chuàng )業(yè)者的想法和計劃以及模式將被專(zhuān)業(yè)投資者詳細分析和評估,任何不切實(shí)際的打算都很難獲得資金方的認同。與其在此種情況下盲目地找資金,不如腳踏實(shí)地地完善創(chuàng )業(yè)計劃,做好創(chuàng )業(yè)準備,待機而動(dòng)。 4、創(chuàng )業(yè)者幾乎沒(méi)有自己的創(chuàng )業(yè)資金 創(chuàng )業(yè)者往往以為,一個(gè)好的創(chuàng )業(yè)想法或者計劃就能招徠大量的資金,其實(shí)這是個(gè)天大的誤區。即使在發(fā)達的歐美國家,創(chuàng )業(yè)完全靠外來(lái)資金的例子也少而又少?帐痔装桌堑臅r(shí)代早就一去不復返了。國際慣例也是創(chuàng )業(yè)者必須先投入自己的資金,哪怕是銀行小額貸款或者親朋好友處籌集來(lái)的資金,也還是必須的。有些創(chuàng )業(yè)者,指望能找到投資種子期的天使投資人,實(shí)際上,在創(chuàng )業(yè)剛剛開(kāi)始的時(shí)候,項目甚至還算不上處于種子期,這個(gè)時(shí)候尋找天使投資也很困難,F實(shí)的做法還是先用自有資金做起來(lái),不要存有不切實(shí)際的幻想。 如果你口袋里沒(méi)有一元錢(qián)的資本,那么我們建議你先做點(diǎn)其他事情,準備一些創(chuàng )業(yè)的原始資金。 5、創(chuàng )業(yè)者不愿意接受財務(wù)控制 創(chuàng )業(yè)者往往站在自身角度看問(wèn)題,不理解資金方對于重大決策和財務(wù)支出的控制要求。這個(gè)問(wèn)題相對容易解決,創(chuàng )業(yè)者只要設身處地地站在對方立場(chǎng)考慮一下,結論就顯而易見(jiàn)了。資金方是最大的風(fēng)險承擔者,對于經(jīng)營(yíng)中重大決策的否決權以及對于財務(wù)的控制權是其控制投資風(fēng)險的兩大要項,創(chuàng )業(yè)者如果沒(méi)有這樣的認識和思想準備,是不適合與資金方合作的。 對初期的創(chuàng )業(yè)者,我們認為孤軍奮戰的可能性很大,資金方并不是學(xué)雷鋒,也不會(huì )雪中送炭,不要過(guò)多指望外來(lái)的幫助,即使有,也很少是機構投資者后者融資機構的行為,可能是天使投資,如果上述5項有一項以上不具備,我們一般無(wú)法提供投融資服務(wù),實(shí)際上,這樣狀態(tài)的創(chuàng )業(yè)項目幾乎遍地都是,從專(zhuān)業(yè)角度上看,幾乎沒(méi)有值得冒的風(fēng)險。創(chuàng )業(yè)者與其懷有幻想,不如將精力放回到項目中來(lái),達到上述5個(gè)條件后,再考慮引進(jìn)外部資金為好。 網(wǎng)址:http://www.chinavalue.net/Article/Archive/2007/6/6/67908.html |
ZT: 董潔林 投資者說(shuō) -- 答prophd”創(chuàng )業(yè)者說(shuō)“ prophd樓主寫(xiě)了個(gè)給創(chuàng )業(yè)者的建議(原文見(jiàn):http://www.haiguinet.com/forum/viewtopic.php?t=1037621),其中不乏有益的建議,但更多是站在投資中介的立場(chǎng),所以我也從另一個(gè)角度寫(xiě)幾句給投資者的建議(也希望對創(chuàng )業(yè)者有點(diǎn)益處): 1. 事實(shí)上有潛質(zhì)的創(chuàng )業(yè)者往往不成熟,也沒(méi)什么企管理論,更談不上全面。如果投資者要找那種四平八穩的人去做風(fēng)險投資,那就大錯特錯了。又成熟,又懂企管理論,技能、人格又全面的人,是職業(yè)管理人員,他們往往在企業(yè)的成長(cháng)階段進(jìn)入企業(yè),而不是企業(yè)初創(chuàng )時(shí)期。我認為有潛質(zhì)的創(chuàng )業(yè)者最重要的人格特質(zhì)是:1)Vision:對某個(gè)領(lǐng)域獨特的洞察力,能夠找到問(wèn)題所在并提出解決問(wèn)題的方案;2)Passion:有熱情創(chuàng )新創(chuàng )業(yè),不貪圖安逸平穩,把創(chuàng )業(yè)當成一種生活方式,可以樂(lè )觀(guān)地面對困難,坦然承擔創(chuàng )業(yè)失敗的壓力;3)Persistent:不懼困難,百折不饒,因為創(chuàng )業(yè)過(guò)程困難太多,兇多吉少;4)Charismatic:有一定的人格魅力將自己的Vision和熱情傳達給別人—包括伙伴、員工、以及投資者;5)Honest:誠實(shí)地認清創(chuàng )業(yè)的風(fēng)險,誠實(shí)地認識自己的長(cháng)處和短處,誠實(shí)地面對伙伴和投資者等等。 2. 創(chuàng )業(yè)團隊的確很重要,但沒(méi)必要過(guò)分強調團隊的技能,更沒(méi)必要不合時(shí)宜地強調團隊的“技能全面”。我認為,核心創(chuàng )業(yè)團隊最重要的一點(diǎn)是Commitment,這個(gè)團隊必須有準備和主要創(chuàng )業(yè)者一道,克服困難往前走。當然這些人也必須有適當的基本訓練和技能,可以承擔該企業(yè)初創(chuàng )的擔子。至于創(chuàng )建企業(yè)所需要的技能,在不同的時(shí)期是不一樣的。例如,對于一個(gè)處在做Prototype R&D的初創(chuàng )企業(yè),有幾個(gè)能夠對核心技術(shù)做出貢獻的人員是最重要的,這個(gè)階段風(fēng)險很大,銷(xiāo)售、管理、財務(wù)等等都是成本很高但沒(méi)什么回報的Overhead。 3. 清晰的規劃和調研以及商業(yè)和贏(yíng)利模式:幾乎沒(méi)有初創(chuàng )企業(yè)有過(guò)真正“清晰的規劃和調研”,商業(yè)和贏(yíng)利模式也是在創(chuàng )業(yè)后漫長(cháng)的摸索中逐步完成。如果一個(gè)投資者(或中介)看見(jiàn)了一份完美的創(chuàng )業(yè)規劃書(shū)(Business Plan),那么,小心了。因為這種東西是職業(yè)規劃書(shū)寫(xiě)手(常常是投資中介的服務(wù)之一)寫(xiě)出來(lái)的,而不是真正的創(chuàng )業(yè)者做出來(lái)的。很有Vision的創(chuàng )業(yè)者如Google的Larry Page and Sergey Brin,也是數年的摸索才找到了Google的商業(yè)和贏(yíng)利模式。傳說(shuō)中曾經(jīng)有一個(gè)偉大的企業(yè)從開(kāi)始就有“清晰的規劃和調研以及商業(yè)和贏(yíng)利模式”,那就是Digital Equipment Corp(DEC),據說(shuō)DEC基本是按照原始的Business Plan創(chuàng )業(yè)成長(cháng)至IPO。而絕大多數的企業(yè)(包括最成功的企業(yè)),其Business Plan也是一改再改,不乏和原始的創(chuàng )業(yè)初衷南轅北轍的例子。如果這種完美是這樣的小幾率事件,那么風(fēng)投求這些東西,就無(wú)異于“緣木求魚(yú)”。 4. 自出創(chuàng )業(yè)資金:如果創(chuàng )業(yè)者能自己投入資金,是一個(gè)很好的信號,表示創(chuàng )業(yè)者對該項目有更多的信心。但這不是必要條件,因為很多創(chuàng )業(yè)者根本不具備自己投入資金的經(jīng)濟能力。硅谷絕大多數的風(fēng)險投資都不要求創(chuàng )業(yè)者自出創(chuàng )業(yè)資金,因為很多投資者認為,把創(chuàng )業(yè)者逼入經(jīng)濟絕境,是一種非常不健康的狀況,往往會(huì )減少創(chuàng )業(yè)成功的幾率。 5. 財務(wù)控制:創(chuàng )業(yè)者和投資者經(jīng)常在財務(wù)控制上鬧矛盾,這種情形在中國似乎更多見(jiàn),原因往往因情況而異,有時(shí)候是因為創(chuàng )業(yè)者不愿接受財務(wù)控制,有時(shí)候是投資者過(guò)分微觀(guān)管理。硅谷的通常做法是,VC一般只在董事會(huì )層面(往往是大的Budget Level)進(jìn)行控制,而不進(jìn)入日常管理,雙方一般都會(huì )按規矩行事。我和幾個(gè)在中國做VC的朋友聊天,了解到這種模式在中國很有問(wèn)題,因為有些創(chuàng )業(yè)者和管理人員總是想占公司資金的好處。如果是這樣,那么失敗在第一條:選錯了人!這時(shí)再做微觀(guān)管理,已經(jīng)無(wú)濟于事。也可能是投資者和創(chuàng )業(yè)者之間的Deal Structure不均衡,創(chuàng )業(yè)者覺(jué)得吃虧了,于是想著(zhù)在操作的時(shí)候撈回來(lái)。如果是這種情況,那么雙方都有問(wèn)題,缺少雙贏(yíng)的機制和心態(tài),這種投資是注定要失敗的。 prophd寫(xiě)的那些對創(chuàng )業(yè)者的諸多要求,其實(shí)真正好的風(fēng)投是不會(huì )看重的(或者說(shuō)不是他們看得最重的東西)。投資中介說(shuō)說(shuō)這些倒也可以理解,因為他們需要為自己的服務(wù)找到價(jià)值。 |
ZT: 沒(méi)有美國的VC就沒(méi)有硅谷。 中國土長(cháng)的VC,引進(jìn)的VC都有這樣的通。翰灰(jiàn)兔子不撒鷹,非常沒(méi)有信任感。 我上次在杭州蕭山看到一些農民企業(yè)家的投資項目很有感觸。這個(gè)項目是個(gè)與太陽(yáng)能有關(guān)的技術(shù)。當地農民企業(yè)家投了5千萬(wàn),占股份40%左右。50%以上的股份在美國回來(lái)的幾個(gè)技術(shù)人員和管理人員手里,沒(méi)有現金投入,只有技術(shù)入股和人身股。其中主要技術(shù)負責人是項目發(fā)起人請來(lái)的美國一家公司的華人技術(shù)主管,大概派給比較多的股份。骨干團隊有7,8個(gè),還有幾位海外的兼職人員。我問(wèn)他們創(chuàng )業(yè)期間在國內目前的收入情況,他們說(shuō),盡管他們也是創(chuàng )業(yè)者,但是投資人不希望他們的生活水平下降,所以他們雖然沒(méi)有在國外那么高的收入,卻仍然可以保持體面的生活?梢哉f(shuō),這也是為什么這些人放棄上海北京等一線(xiàn)城市而在蕭山落戶(hù)的主要原因。 蕭山招商局局長(cháng)的話(huà),對我感觸很深。雖然農民企業(yè)家沒(méi)有海歸們的技術(shù)和眼界高,但是他們的情商比一般人高。在中國,農民企業(yè)家出來(lái)的投資人,或許比職業(yè)VC更容易成功。 |
香港買(mǎi)殼攻略 ZT http://www.p5w.net/newfortune/caiji/201001/t2775800.htm |
一樓的帖,體現的是投機者的眼光,二樓的帖,體現的才是投資者的眼光,兩者的境界完全不同的,呵呵。 而董VC所講的第5點(diǎn),即有關(guān)財務(wù)控制的那部分,主要問(wèn)題出在基國目前的人文社會(huì )環(huán)境上,也即社會(huì )制度問(wèn)題導致的,非VC或者創(chuàng )業(yè)者單獨某一方面的問(wèn)題。 對于這個(gè)情況,成熟的做法應該是“事前把關(guān),事后放手”,投資總是會(huì )有風(fēng)險的,否則不叫VC了。但是投10次博中1次,都足夠你發(fā)死了。因此只要事前對創(chuàng )業(yè)者做好足夠的調查,事后即可放手讓他發(fā)揮,即便將來(lái)出了問(wèn)題,也沒(méi)必要后悔,你還有9次機會(huì )呢。不可能每一個(gè)創(chuàng )業(yè)者都是沖著(zhù)想騙你的投資來(lái)的,其實(shí)大部分創(chuàng )業(yè)者原始的想法也是想創(chuàng )業(yè)成功的。 從這點(diǎn)來(lái)看,董VC算是個(gè)合格的投資者了,呵呵。 |
有眼光。董是當年cuspea留美的。起碼腦子比較好使。 |
ZT: 感謝素里太守和董潔林介紹聯(lián)創(chuàng )策源和馮波. 查了一下OVP的網(wǎng)頁(yè),看上去是一個(gè)很不錯的VC。 出人意外的是他們也列出他們失去的投資機會(huì ),對這個(gè)作法,我很欣賞他們的魄力。敢于揭自己短的人往往是成功人士。 不看不知道,一看下一跳,他們居然錯過(guò)了那么多好機會(huì ): http://www.ovp.com/companies-we-backed/deals-missed.html Mentor Graphics, Starbucks, Amazon...... 其中 Startbuck 的創(chuàng )始人跑來(lái)跟他們說(shuō),他要建一個(gè)連鎖店,別人賣(mài)50美分一杯,他賣(mài)2美元。當時(shí)所有的聽(tīng)眾都笑了,但Startbuck 的創(chuàng )始人很?chē)烂C地對待這件事,最后,他們公司失去了一個(gè)贏(yíng)利500倍的機會(huì )。 他們的成功案例也很令人注目,其中有 Xilinx。 雖然他們失去了投資Mentor Graphics的機會(huì ),但是他們把Mentor Graphics的總裁挖了過(guò)來(lái)。這位前總裁在他的BLOG中詳細介紹了怎樣同VC打交道的問(wèn)題: http://www.seattle20.com/blog/?a=Gerry+Langeler 他們每年收到2000份商業(yè)計劃,但是,他們說(shuō)創(chuàng )業(yè)者同他們接觸不一定要帶商業(yè)計劃,有時(shí)一張草圖也行。同時(shí),他們也承認,大部分創(chuàng )業(yè)者都會(huì )空手而歸。主要原因是創(chuàng )業(yè)者的潛在贏(yíng)利不夠大。為此,該文做了一個(gè)計算。 他們的總資產(chǎn)是 $250M 其中 15%-20% 為 10 中為這筆資產(chǎn)付出的利息,大約 $40M?偣餐顿Y24 個(gè)公司,平均每個(gè) $9M,在每個(gè)公司中占有 20%-25% 的股份。這些公司中, 33% 失敗, 33% 持平, 另外 33% 贏(yíng)利。 每類(lèi)公司分別投資了72M, 33%失敗公司投資損失一半,即損失35M. 因此,總計損失為 40M + 35M = 75 M。 對于持平的1/3公司,假設贏(yíng)利 35M, 那么還有 40M損失。 他們認為,一個(gè)好的投資公司應該獲得2倍贏(yíng)利,為了達到這個(gè)目標,他們需要最后的1/3的公司為他們帶來(lái)540M的贏(yíng)利。也就是說(shuō),每個(gè)公司要從 20%的股份中帶來(lái) 70M的贏(yíng)利。 因此,這些公司的市值要做到 350M 以上,最好的要做到1B。 所以,最重要的是 Big idea. 具體地說(shuō),就是用 8M的錢(qián)起步,做出 500M的市值,其中投資方得到的回報是100-120M,即10 到15倍的回報率。 |
董潔林ZT: 大家都知道硅谷的VC很多,咱谷里的房前屋后自然住了不少VC,咖啡店,Party 總會(huì )遇上他們。時(shí)間長(cháng)了,發(fā)現一個(gè)規律,最成功的VC都是特別Nice的人,這里的Nice包括EQ高,也包括他們的良善之心,還有他們對生活的平和態(tài)度。這種現象和花街很不一樣,花街上A.. H...可真不少,和他們銀行存款多寡沒(méi)什么關(guān)系。不知道是花街壓力太大把很多人變成了這樣,還是物以類(lèi)聚這些人都跑到花街去了。(當然花街也是有好人的) VC喜歡賺錢(qián),也很喜歡Nice 創(chuàng )業(yè)者,不僅僅是物以類(lèi)聚,據說(shuō)統計規律顯示Nice 創(chuàng )業(yè)者更可能賺錢(qián)?上郎夏軇(chuàng )業(yè)的聰明人比例很小,能創(chuàng )業(yè)的Nice人比例更小,又聰明又Nice又能創(chuàng )業(yè)的人簡(jiǎn)直是鳳毛麟角,如果你找到了他們,那么回報是大大的。 |
ZT:中國高科技創(chuàng )業(yè)者,其實(shí)大多不缺Vision/passion。從實(shí)際情形看,我認為: 1,缺少財務(wù)知識,根本不知道錢(qián)和目標如何搭配。比如,我認識的IC創(chuàng )業(yè)的都對行業(yè)關(guān)鍵目標沒(méi)概念。(比如我對中星微展訊炬力分析:4年后才可能有能正向現金流,6年才可能上市。這還是成功的案例) 2,團隊缺少分工。多數創(chuàng )業(yè)者是技術(shù)扎堆。個(gè)人覺(jué)得應該市場(chǎng)/管理/技術(shù)三者構成團隊,如果再減,可以初期減管理。我不認為一定要一個(gè)市場(chǎng)成就者,但是一定要有一個(gè)全職的市場(chǎng)決策者。 3,要有創(chuàng )業(yè)者的職業(yè)道德和規范。比如定時(shí)匯報和重大事件通告等。很多人感情太強烈了。 |
董潔林ZT: 果然是翻過(guò)幾個(gè)跟斗的,我相信你說(shuō)的是真實(shí)情況。財務(wù)方面的知識和技巧一般VC是行家。加入前,他們會(huì )問(wèn)一些很好的問(wèn)題,讓你去思考和或者查到答案。進(jìn)入后,會(huì )對創(chuàng )業(yè)者的市場(chǎng)預測嚴格挑刺,也會(huì )提共一些做市場(chǎng)預測的基本方法,這也是很好的訓練?偠灾,這種技巧可以訓練出來(lái),而而不是天生氣質(zhì)。 團隊中需要一個(gè)人做產(chǎn)品開(kāi)發(fā)管理,從Idea到產(chǎn)品推出市場(chǎng),而這個(gè)人往往就是最主要的創(chuàng )業(yè)者。初創(chuàng )公司還有一個(gè)關(guān)鍵的功能是融資,普通做財務(wù)的人是根本做不了這份工作的,因此融資、市場(chǎng)調查、客戶(hù)接觸往往需要另一個(gè)主要創(chuàng )業(yè)人員擔任,無(wú)需人多,有一個(gè)得力的就行了。 |