上兩周花街報道說(shuō)美國私企坐在現金堆上，他們可以多雇傭240萬(wàn)新的員工，連續5年，平均年薪每人7萬(wàn)美金�？�，好大的口氣�？墒墙裉旎ń謭笳f(shuō)，等一等，莫搞錯：

你最近可能聽(tīng)說(shuō)美國企業(yè)以穩健的狀態(tài)走出了金融危機的陰影﹐他們償付了債務(wù)﹐重建了資產(chǎn)負債表﹐坐擁越來(lái)越多的現金﹐他們正準備向經(jīng)濟投資。

到處你都能得到好消息﹐可能是來(lái)自彭博新聞社（Bloomberg）﹐今年春天該新聞社歡呼企業(yè)財務(wù)狀況“令人驚訝地強勁”�；蛘呤莵�(lái)自《華盛頓郵報》﹐薩卡利亞（Fareed Zakaria）報導說(shuō)﹐大型企業(yè)“累積了令人驚訝的1.8萬(wàn)億美元資金”﹐按一些衡量方法計算﹐這些大型企業(yè)目前處於近50年來(lái)最佳狀態(tài)。

或者你是聽(tīng)達拉斯聯(lián)邦儲備銀行行長(cháng)費希爾（Richard Fisher）說(shuō)的﹐近期他表示﹐企業(yè)正在積累著(zhù)資金﹐但害怕開(kāi)始投資�；蚴悄懵�(tīng)了CNBC的報導﹐專(zhuān)家們在這裡討論這些企業(yè)用盈餘要做什麼﹐他們將提高股息？買(mǎi)回股票？還是進(jìn)行新的併購？

聽(tīng)起來(lái)這對投資者和美國經(jīng)濟都很好。但是只有一個(gè)問(wèn)題：這都是胡說(shuō)八道。

美國企業(yè)財務(wù)狀況並不好。美聯(lián)儲（Federal Reserve）公佈的數據顯示﹐企業(yè)債務(wù)在上升﹐而不是下降。按一些衡量標準計算﹐他們目前的負債水平比大蕭條以來(lái)任何時(shí)期都高。

你會(huì )認為有人可能已經(jīng)注意到出了差錯。畢竟關(guān)於公司狀況﹐我們同時(shí)被告知(a)擁有多於他們知道該怎麼處理的資金﹔(b)由於獲利增長(cháng)﹐未來(lái)將擁有更多資金﹔(c)他們公開(kāi)進(jìn)入債市﹐以盡可能快的速度借貸。

這讓你聽(tīng)起來(lái)有點(diǎn)奇怪吧？

事實(shí)顯示﹐公司擁有的“創(chuàng )紀錄的現金量”只是與次貸產(chǎn)品在2005年進(jìn)行大型再融資後獲得的現金一樣多。只要不看負債﹐情況就很好﹐那怎麼不買(mǎi)個(gè)極可意水流按摩浴缸呢？

根據美聯(lián)儲數據﹐第一季度非金融機構借入2890億美元﹐國內總債務(wù)達到7.2萬(wàn)億美元﹐為迄今最高。自2007年第一季度以來(lái)增長(cháng)了1.1萬(wàn)億美元﹐是20世紀90年代末的兩倍。

金融危機期間企業(yè)只短暫償付了極少債務(wù)：2009年第二和第四季度企業(yè)共計償付約1000億美元債務(wù)﹐數額相當少。

請記住這些是非金融機構的債務(wù)﹐人們認為非金融機構是經(jīng)濟中狀況較好的一部分。那麼銀行呢？人人都知道其中一半都已是行屍走肉。

美聯(lián)儲和商務(wù)部數據顯示﹐非金融機構的國內總債務(wù)目前相當於國內生產(chǎn)總值（GDP）的50%﹐創(chuàng )下了戰後紀錄。1945年比重僅為20%。即使在上世紀80年代末和2005-06年的信貸泡沫高峰期間﹐都只大約相當於45%。

金融分析師史密瑟斯（Andrew Smithers）在報告中寫(xiě)道﹐美聯(lián)儲數據“凸顯美國民間企業(yè)財務(wù)狀況較差”。 史密瑟斯是倫敦Smithers & Co.的董事長(cháng)﹐並且是《重估華爾街：不完美的市場(chǎng)和無(wú)能的央行行長(cháng)》（Wall Street Revalued: Imperfect Markets and Inept Central Bankers）一書(shū)的作者。

他說(shuō)﹐儘管人們通常認為家庭是這樣﹐企業(yè)不是這樣。但這些否認是毫無(wú)價(jià)值的﹐因為只看到現金資產(chǎn)﹐而忽略了負債。由於庫存下降﹐近來(lái)現金資產(chǎn)不斷上升﹐但非金融機構的公司債﹐無(wú)論是以總額算﹐還是扣除銀行儲蓄和其他附息資產(chǎn)後﹐公司債都處於較高水平。

按照史密瑟斯的分析﹐淨槓桿率幾乎是公司淨資產(chǎn)的50%﹐創(chuàng )下了現代紀錄。

對這點(diǎn)他有一個(gè)警告﹐他提醒說(shuō)：這關(guān)注的是美國境內企業(yè)的資產(chǎn)和負債。一些美國企業(yè)在海外擁有淨現金。這可能使前景更亮麗一些﹐但整體效果不大﹐多數只對最大型企業(yè)有影響。

美國企業(yè)所處的財務(wù)境況比我們得知的更糟糕﹐對於那些想投資美國股市或債市的人來(lái)說(shuō)明顯是個(gè)壞消息﹐因負債使投資風(fēng)險更大。顯然這對就業(yè)和經(jīng)濟來(lái)說(shuō)都是壞消息。

但是為什麼要對良好的財務(wù)狀況王顧左右而言他呢？出於同樣的原因﹐我們被告知其他謊話(huà)、神話(huà)和半真半假的話(huà)：太多人對於繞彎子有著(zhù)既定興趣﹐而太少的人對真實(shí)情況感興趣。

例如記者會(huì )尋求數據的安全性﹐有一種從眾心理﹐一旦重復一句話(huà)﹐其他人就認為它是正確的﹐並會(huì )復製。

那麼華爾街呢？在這裡只是欺騙的手段。良好的財務(wù)神話(huà)可以幫助銷(xiāo)售股票和債券。在告訴客戶(hù)鐵的事實(shí)後﹐你認為他們將得到多少獎金呢？而銷(xiāo)售股票和債券又會(huì )得到多少獎金呢？

你也可能會(huì )歸因於黨派分歧。目前右翼在聲稱(chēng)企業(yè)處於良好狀態(tài)時(shí)有著(zhù)既得利益﹐這使得神聖的私營(yíng)企業(yè)看起來(lái)不錯﹐並妖魔化奧巴馬總統和政府﹐說(shuō)他們嚇退了投資。那麼投共和黨一票吧！而左翼也樂(lè )於讓企業(yè)聽(tīng)起來(lái)不錯：如果貪婪的企業(yè)積累資金﹐而不是聘用員工﹐他們就會(huì )高喊：可恥！投民主黨一票！

就像以往一樣﹐真理是別人的問(wèn)題﹐沒(méi)人會(huì )負責。

說(shuō)到經(jīng)濟的時(shí)候﹐我們只是希望公眾依賴(lài)止痛藥和抗抑鬱劑麻醉自己﹐而不去注意事實(shí)﹐如果他們知道真正在發(fā)生什麼﹐就有麻煩了。

Brett Arends

（編者按：本文作者Brett Arends是《華爾街日報》網(wǎng)絡(luò )版專(zhuān)欄作家﹐他的專(zhuān)欄《投資回報》幫助投資者分析最新時(shí)事並做出相應投資決定。）

這些SB媒體都是知其一不知其二
他們只是從公司的財務(wù)報表中得知這些大公司有很多現金，但又不清楚這些公司為什么在美國不招人，天天在誤導聽(tīng)眾和讀者。我認為原因是現金雄厚的公司它們的Positive Cash flow絕大多數是從國外，特別是新興市場(chǎng)賺的。因此：

--他們如果要雇人，在成長(cháng)的市場(chǎng)雇用比較Make business sense，而不會(huì )在經(jīng)濟停滯的美國雇用。
--他們在國外賺的錢(qián)，有些國家有很強的外匯管制（例如中國），不能方便地拿到美國來(lái)。
--即使有些國家沒(méi)有外匯管制，但是現在美國的法律上，國外的營(yíng)利一旦拿回美國，就要繳納很高的稅。數年前，Bush政府曾經(jīng)給了企業(yè)幾個(gè)月的Tax Holiday，當時(shí)很多企業(yè)從國外拿回很多錢(qián)。而Obama政府不僅不原給企業(yè)Tax Break，還威脅企業(yè)說(shuō)即使它們不把國外營(yíng)利拿回美國也要課稅。據說(shuō)，前段時(shí)間Obama曾和一些大公司的CEO開(kāi)會(huì )，談的就是這個(gè)事。當時(shí)Cisco 的老總就說(shuō)，如果Obama政府通過(guò)這個(gè)法律，他就把Cisco移出美國。

如果以上三點(diǎn)沒(méi)有明確的變化，大企業(yè)是不會(huì )大批招人的。換句話(huà)說(shuō)，美國的高失業(yè)會(huì )持續很長(cháng)時(shí)間。

美國企業(yè)在國外賺的錢(qián)，其實(shí)是很方便地拿到美國來(lái)的，即使是從中國。
以Cisco為例。 Cisco在中國的銷(xiāo)售全部是通過(guò)外貿公司進(jìn)行的， 款項都是從香港走，或直接與美國總部打交道。 這是大多數美國公司的情形。

在中國本地有工廠(chǎng)且有權自行銷(xiāo)售的美國公司分支機構， 可以從“經(jīng)常性項目”外匯申請。

另外，很多企業(yè)正在靠著(zhù)現在利率低，趕緊refinance那些以前的債，或者發(fā)新債，或是回購股票（所以可以看到企業(yè)財務(wù)杠桿還是很高），這只是資本運作而已，有利于股價(jià)提升。至于就業(yè)市場(chǎng)，西方企業(yè)是以maximize shareholder value為目標的，股價(jià)上來(lái)了就好了, 至于美國就業(yè)市場(chǎng)，那不是他們關(guān)心的事。企業(yè)是有大量現金在帳上，但不等于要在美國雇工，尤其是越來(lái)越全球化的今天，哪里勞工便宜又滿(mǎn)足質(zhì)量要求，當然就把資本投向那里，雇傭那里的勞工。還可以并購企業(yè)，然后再整合，這樣可以繼續裁人以提高效率。當時(shí)俺念商學(xué)院時(shí)也覺(jué)得這樣不厚道，可惜資本主義還真就是這樣...

今天看到 Financial Times 標題黨作品：Challenging China's Dominance
我靠，老美打遍天下，什么時(shí)候中國有過(guò) Dominance. 這標題，一下子把美國搞得好像純潔無(wú)辜的尼姑，不得已出來(lái)，與兇悍無(wú)比的野獸中國較量。

左派媒體的力量啊，呵呵。說(shuō)這些人惡毒是小看了他們。

現在O8最怕最恨的大概是那些業(yè)界大佬們合伙，有錢(qián)也不雇人，就是要熬到中期選舉民主黨人仰馬翻之后，再大舉雇人。失業(yè)問(wèn)題，從此就記在共和黨人名下。

左派有筆桿，右派有錢(qián)，看誰(shuí)斗得過(guò)誰(shuí)。

數字不說(shuō)謊，但代表的不一定是真理。統計資料展示的全球與中國之間的貿易不平衡現象就是一個(gè)很好的例子。  
帕斯卡爾 ∙ 拉米

譬如，資料顯示，歐盟的貿易逆差從2000年的50億歐元激增到2008年的297億歐元。對此，總部設在日內瓦、擁有153個(gè)會(huì )員國的世貿組織(WTO)總干事長(cháng)帕斯卡爾 ∙ 拉米 (Pascal Lamy)說(shuō)：“貿易不平衡本身并非壞事，關(guān)鍵在于整體的貿易平衡。在歐洲，70%的貿易量是在歐洲區內實(shí)現的。因此，歐盟和中國的貿易不平衡對歐洲的影響并不像人們想象的那么大�！�

拉米在出席歐洲商業(yè)峰會(huì )（European Business Summit）時(shí)回應INSEAD Knowledge智庫網(wǎng)的提問(wèn)時(shí)作上述表示。歐洲商業(yè)峰會(huì )于7月初在布魯塞爾召開(kāi)，時(shí)值比利時(shí)接任歐盟輪值主席國前夕。峰會(huì )由比利時(shí)企業(yè)聯(lián)盟贊助，INSEAD是峰會(huì )的知識伙伴。

拉米說(shuō)：“此外，傳統貿易統計資料夸大了歐盟和美國對中國的貿易赤字。因為傳統的計量方法一般以有關(guān)產(chǎn)品的出口總值來(lái)計算貿易額，而不是以出口國所獲得的附加值來(lái)計算。以iPod為例：美國的蘋(píng)果公司在中國工廠(chǎng)組裝了一臺價(jià)格為150美元的iPod，按照現有的統計方法，中國每出口一臺，其出口額就增加了150美元。但事實(shí)上，iPod的產(chǎn)品設計、硬盤(pán)驅動(dòng)器和芯片的生產(chǎn)和銷(xiāo)售都在中國境外完成，只有最末階段的組裝在中國大陸完成，中國工廠(chǎng)在當中獲得的附加值僅每臺4美元�！�

目前，中國在國內外需求下正大幅加大改革步伐，力求提高政策透明度和產(chǎn)品生產(chǎn)標準。中國常駐世貿組織大使孫振宇在談到世貿組織談判，也就是“多哈回合”時(shí)說(shuō)道：“多哈回合始于中國加入世貿組織時(shí)，中國還在不斷的學(xué)習中。不過(guò)，中國正致力更積極地參與整個(gè)談判過(guò)程。中國自從加入世貿后，國際貿易總額從5000億美元上升到2.4萬(wàn)億美元，幾乎翻了五倍�！�
  
孫振宇

盡管拉米前面指出不能光看表面數字，但中國貿易額巨幅增長(cháng)的確一定程度上帶來(lái)了其它國家的貿易赤字，令中國在國際舞臺上處于有點(diǎn)像“暴發(fā)戶(hù)”的境況：富裕但不夠世故，以致窮于應對其它世貿會(huì )員國要求其承擔世界大國重責的呼聲。在談到多哈回合的貿易協(xié)商時(shí)，孫振宇說(shuō)：“我們應該盡快完成多哈回合談判，而不是在某個(gè)領(lǐng)域刻意提高門(mén)坎......特別是發(fā)達國家的市場(chǎng)準入門(mén)坎。這是發(fā)達國家和發(fā)展中國家的分歧，也是談判陷入僵局的原因所在�！�
孫振宇說(shuō)，中國在幾年前就認識到市場(chǎng)開(kāi)放的重要性�！拔覀兾�取過(guò)去的教訓，文化大革命使中國經(jīng)濟滑向崩潰的邊緣，因此，我們開(kāi)始開(kāi)放市場(chǎng)引進(jìn)外資；同時(shí)，我們也鼓勵中國公司走出去�！�

他稱(chēng)，中國在“擴大進(jìn)口方面表現不錯。例如，從中國加入世貿組織（即在2001年之前）到去年，美國對中國的出口總額上升了330%�！彼�說(shuō)，中國將通過(guò)多哈回合談判，進(jìn)一步全面削減20%進(jìn)口關(guān)稅，其中非農產(chǎn)品的進(jìn)口關(guān)稅將削減30%。同時(shí)，中國政府鼓勵擴張內部消費的政策也有利于為“美國和歐盟創(chuàng )造市場(chǎng)機遇�！彼�指出，歐盟對中國的出口額在2010年頭五個(gè)月比去年同期增長(cháng)了43%。

雖然中國堪稱(chēng)是世界經(jīng)濟的未來(lái)增長(cháng)引擎，但毋庸置疑的是，發(fā)達國家對世界貿易的影響及其所占市場(chǎng)份額對國際政策的影響都是舉足輕重的。其中歐盟和美國的貿易關(guān)系當屬首位。
奧巴馬政府今年早些時(shí)候任命的美國駐歐盟大使威廉 ∙ 肯納德（William Kennard）說(shuō)：“無(wú)論從什么角度衡量，美國和歐盟的貿易伙伴關(guān)系堪稱(chēng)是世界上最重要的貿易關(guān)系。我們代表的是大約50%的全球生產(chǎn)總值。在美國有10%的美國人為歐洲公司效勞；反過(guò)來(lái)，在歐洲也是一樣�！�
與貿易伙伴關(guān)系并重的是政治綱領(lǐng)�？霞{德說(shuō)：“美國政府在一系列的全球課題上都有賴(lài)于與歐洲的合作。歐洲是我們的主要合作伙伴。通常，世界上一有大事發(fā)生，美國和歐洲的反應是世人的焦點(diǎn)�！�

這并不是說(shuō)美國和歐盟的關(guān)系一帆風(fēng)順�！坝捎谑澜缥枧_上新力量的崛起--特別是東亞集團和金磚四國的崛起--美國和歐盟的關(guān)系比以前復雜。因此，我們必須認清形勢，更好地協(xié)調......我們必須認識到10年來(lái)世界的改變，美國和歐洲如何在進(jìn)入第三方市場(chǎng)時(shí)達致合作共贏(yíng)，而不是視對方為競爭對手，這更符合雙方利益�！�

全球貿易自由化進(jìn)程風(fēng)風(fēng)雨雨走過(guò)了60年還是舉步維艱，多年來(lái)多邊貿易談判迎來(lái)的只是關(guān)稅的大幅下降。拉米稱(chēng)，關(guān)稅以外，全球貿易自由化還存在諸多難題�！瓣P(guān)稅對全球貿易自由化的影響有限�，F在的主要挑戰來(lái)自許多國家復雜的海關(guān)程序，非關(guān)稅貿易壁壘有增無(wú)減，特別是技術(shù)性貿易壁壘。通常這些非關(guān)稅貿易壁壘是為了保證產(chǎn)品質(zhì)量和安全......不過(guò)也可以被利用作為保護主義手段。此外，技術(shù)標準的不斷涌現也對發(fā)展中國帶來(lái)挑戰，這些發(fā)展中國家由于缺乏技術(shù)開(kāi)發(fā)能力，只能跟在發(fā)達國家后亦步亦趨�！笆蕾Q組織159個(gè)成員國中，有117個(gè)是發(fā)展中國家。世貿組織定期對其成員國的貿易政策進(jìn)行審議，并在2005年提出“貿易援助”（Aid-for-Trade）計劃，以幫助發(fā)展中國家提高必要的基礎技術(shù)檢驗設施，應對其貿易伙伴的技術(shù)貿易壁壘�！�

然而，在發(fā)展中國家窮于應對技術(shù)領(lǐng)先的貿易伙伴的各種要求之際，他們面臨的最大難題還在于農業(yè)補貼問(wèn)題。如今，大豆已取代硅谷，成為最嚴重的國際貿易摩擦點(diǎn)；發(fā)展中國家聲稱(chēng)是最大的受害者�！鞍l(fā)展中國家要求富裕國家大幅降低扭曲貿易的農業(yè)補貼�！� 拉米說(shuō)，在目前的多哈回合中，“發(fā)展中國家要求歐盟削減多達85%的農產(chǎn)品出口補貼，要求美國削減73%的補貼�！�

另一個(gè)阻礙發(fā)達國家進(jìn)行多邊自由貿易的壁壘是融資。世界投資會(huì )議首席執行官Jean-Bernard Guerree指出：“德國風(fēng)險投資基金不一定能投資法國的項目�！笔澜缤顿Y會(huì )議每年六月在法國拉博勒舉行，旨在為歐洲引進(jìn)投資。 Guerree是一位原活躍在硅谷高科技界20年的老將，他對于歐洲金融領(lǐng)域中人才和技能缺乏流通性頗有微詞。他指出：“歐洲各國應該團結合作，共同應對能源、氣候變化和替代能源等全球共同課題。中國最為全球經(jīng)濟增長(cháng)的亮點(diǎn)，備受矚目。不過(guò)，就提高效率及創(chuàng )新力以進(jìn)軍新的市場(chǎng)，歐洲和美國公司仍然遙遙領(lǐng)先�！�