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來(lái)源：半導體行業(yè)觀(guān)察 2022年2月15日，英特爾宣布與高塔半導體達成最終收購協(xié)議。根據協(xié)議，英特爾將以每股53美元的現金收購高塔半導體，交易總價(jià)值約為54億美元（約合人民幣400億元），遠高于高塔半導體的總市值。 當時(shí)交易雙方預計，這項收購將在約12個(gè)月內完成，即在2023年2月15日前完成。 有媒體表示，英特爾收購高塔半導體是其IDM 2.0戰略的重要一環(huán)，可以幫助英特爾補足成熟制程技術(shù)和拓展客戶(hù)基礎，其次，高塔工廠(chǎng)分布于亞洲、EMEA與美洲三大區域，符合英特爾降低供應鏈過(guò)度集中于亞洲的策略方向，避免因地緣政治風(fēng)險伴隨而來(lái)的斷鏈危機等。 總之在大部分行業(yè)人士看來(lái)，不論是短期還是長(cháng)期，英特爾收購高塔都是一件穩賺不賠的買(mǎi)賣(mài)，當英特爾分割晶圓代工部門(mén)時(shí)，高塔就是最好的承接平臺，也是它向臺積電、三星、格芯等老牌代工廠(chǎng)開(kāi)戰的最佳利器。 但12個(gè)月的時(shí)間過(guò)去后，大家卻發(fā)現，這兩家并沒(méi)有直接宣布收購成功，此時(shí)事情就有些不妙了，遲則生變，收購這類(lèi)事情，拖得越久，黃掉的可能性就越大。 之后的聲明也證實(shí)了大家的這種擔心，由于中國國家市場(chǎng)監督管理總局 (SAMR) 尚未批準這樁收購，英特爾和高塔延長(cháng)了交易期限，將收購完成時(shí)間從2月15日延長(cháng)至6月中旬，之后再延長(cháng)到8月15日。 最后在截止期限的8月15日，高塔宣布與英特爾達成共識，終止雙方此前宣布的于2022年2月簽訂的合并協(xié)議，根據相關(guān)條款，英特爾將向高塔付3.53億美元的反向終止費。 一場(chǎng)轟轟烈烈的大手筆收購落下帷幕，再加上過(guò)去的種種跡象，這不禁讓人內心產(chǎn)生一個(gè)疑問(wèn)：跨國半導體收購是否還能繼續？ 半導體巨頭的收購野望 因為產(chǎn)業(yè)發(fā)展需求，半導體并購一直是企業(yè)做大做強的一個(gè)快而有效的手段，這在2015到2020年間尤為明顯。 
以英特爾為例，從上個(gè)世紀至今，英特爾從未停止收購的步伐。 不同于傳統半導體公司只收購同行，英特爾的目光從來(lái)不會(huì )停留在單獨的半導體領(lǐng)域，往前數近13年的時(shí)間里，英特爾收購的領(lǐng)域包括無(wú)線(xiàn)技術(shù)、數據中心芯片以及安全軟件等等，其涵蓋領(lǐng)域之廣闊，超出了大部分人的想象。 早在2010年4月北京英特爾信息技術(shù)IDF峰會(huì )上，英特爾就公布了與諾基亞合作的產(chǎn)物——嵌入式智能手持設備操作系統 MeeGo，該項目整合了英特爾的Moblin和諾基亞的Maemo兩個(gè)系統，可以搭載于手機、電腦、筆記本、平板、電視和機頂盒等產(chǎn)品之上，而隨后的諾基亞N8就是Meego系統在手機上的小試牛刀。 這場(chǎng)峰會(huì )拉開(kāi)了“藍色巨人”轉型的序幕，在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代到來(lái)的前夕，英特爾開(kāi)始尋找一條能延續自己霸主地位的道路，過(guò)去二十多年的舒適期也讓它擁有更多試錯機會(huì )。 2010年8月，英特爾宣布，以總計76.8億美元現金，收購全球最大專(zhuān)業(yè)安全技術(shù)廠(chǎng)商McAfee公司，其表示，他們已經(jīng)同McAfee公司達成協(xié)議，以每股48美元的現金收購后者所有普通股，該價(jià)格相比McAfee周三收盤(pán)價(jià)溢價(jià)60%，總價(jià)為76.8億美元。 對于英特爾來(lái)說(shuō)，這項收購將整合安全軟件與硬件兩項服務(wù)，從而大大加強個(gè)人用戶(hù)、企業(yè)和政府設備、服務(wù)器以及網(wǎng)絡(luò )的安全性，在PC業(yè)務(wù)逐步陷入瓶頸的2010年，在安全領(lǐng)域做文章，能幫助英特爾在企業(yè)領(lǐng)域更好地施展拳腳，此外，McAfee旗下還有兩家手機安全公司Trust Digital和 TenCube，前者為iPhone提供安全保護，后者的軟件被用于Android、Symbian和Windows系統的手機。 隨后在2010年9月，英特爾再豪擲14億美元現金，收購歐洲第二大半導體制造商英飛凌的無(wú)線(xiàn)業(yè)務(wù)，英特爾CEO表示，收購英飛凌無(wú)線(xiàn)事業(yè)部將進(jìn)一步加強英特爾計算戰略的第二極（互聯(lián)網(wǎng)聯(lián)通）， 當時(shí)英飛凌的財報顯示，無(wú)線(xiàn)事業(yè)部的營(yíng)收同比增長(cháng)38%，達到3.46億歐元，占據了英飛凌當季總營(yíng)收的大約30%，且英飛凌無(wú)線(xiàn)事業(yè)部占據智能手機和超低成本入門(mén)級電話(huà)的無(wú)線(xiàn)服務(wù)和無(wú)線(xiàn)設備市場(chǎng)領(lǐng)先地位。 20世紀第二個(gè)十年伊始，英特爾把主意打到了智能手機等移動(dòng)設備之上，iPhone引發(fā)的革命方興未艾，手機是一個(gè)不亞于個(gè)人PC的龐大市場(chǎng)，也是即將到來(lái)的未來(lái)，接連的大手筆收購，就是一張通往移動(dòng)時(shí)代的入場(chǎng)券。 而最為重磅的，還得數2015年6月，英特爾宣布以每股54美元的現金，總計約167億美元現金收購FPGA廠(chǎng)商Altera，這樁收購在當年12月完成，是英特爾截至目前規模最大的一筆收購，這次就不局限在移動(dòng)領(lǐng)域了，英特爾更看重的還是它在服務(wù)器領(lǐng)域的潛力。
彼時(shí)，FPGA芯片已逐步登上熱門(mén)舞臺，廣泛用于手機、平板等小型嵌入設備和數據中心的服務(wù)器中，其通過(guò)編程來(lái)實(shí)現不同功能，具有ASIC、GPU等處理器無(wú)法比擬的靈活性，對英特爾來(lái)說(shuō)，不論是Xeon還是Atom處理器，都可以和FPGA相結合，發(fā)揮出更強大的性能與更高的效率。 此外，英特爾在2017年又完成了一次大規模收購，即花153億美元入主自動(dòng)駕駛企業(yè)Mobileye，英特爾在聲明中表示，本次交易有望加速汽車(chē)行業(yè)的創(chuàng )新，并將英特爾帶入自動(dòng)駕駛汽車(chē)這一高速發(fā)展市場(chǎng)的領(lǐng)先地位，同時(shí)也是英特爾投資數據密集型市場(chǎng)，構建基于云端的計算和互聯(lián)平臺，向全網(wǎng)所有終端延伸戰略的一部分。 從智能手機到物聯(lián)網(wǎng)，從服務(wù)器到自動(dòng)駕駛，在2010年至2017年這幾年時(shí)間當中，英特爾完成了總額高達數百億美元的大型收購與不計其數未披露金額的小規模收購，由此編織出一個(gè)傳統半導體巨頭抓住未來(lái)再度崛起的野望。 但收購并沒(méi)有解決英特爾的困境，前面提到的幾項收購里，McAfee雖然后面改名英特爾安全部門(mén)，但卻始終沒(méi)辦法融入英特爾，最后迎來(lái)了拆分與低價(jià)賣(mài)出的結局；英飛凌的無(wú)線(xiàn)部門(mén)則是給英特爾頻繁放血，始終無(wú)法取代高通成為iPhone基帶獨供，再加上Atom的折戟，在2019年低價(jià)賣(mài)給了蘋(píng)果；Altera倒是對服務(wù)器業(yè)務(wù)有頗多助力，但在A(yíng)MD和Arm的強力攻勢下，服務(wù)器相關(guān)收入并不容樂(lè )觀(guān)；至于Mobileye，在收購時(shí)還是自動(dòng)駕駛領(lǐng)域的領(lǐng)頭羊，但如今卻受到了高通和英偉達的猛烈沖擊，英特爾也無(wú)力在該領(lǐng)域發(fā)動(dòng)反攻，甚至開(kāi)始考慮出售Mobileye來(lái)籌集現金…… 英特爾2022年第四季度的財報也不容樂(lè )觀(guān)，該季度總收入為140億美元，相比去年同期的205億美元下降了32%，這也是2016年以來(lái)最低的季度收入；凈虧損為6.64億美元，同比下跌了114%，幾乎是英特爾有史以來(lái)最大的單季度虧損。 以部門(mén)劃分來(lái)看，客戶(hù)端計算業(yè)務(wù)（CCG）營(yíng)收為66.3億美元，同比下降36%，是自上世紀90年代以來(lái)最大的跌幅；數據中心和人工智能業(yè)務(wù)（DCAI）營(yíng)收為43億美元，同比下降33%；網(wǎng)絡(luò )和邊緣業(yè)務(wù)（NEX）營(yíng)收為20.6億美元，同比下降1%；加速計算和圖形業(yè)務(wù)（AXG）營(yíng)收為2.45億美元，同比增長(cháng)1%；Mobileye的營(yíng)收為5.65億美元，同比增長(cháng)59%；英特爾代工服務(wù)（IFS）營(yíng)收為3.19億美元，同比增長(cháng)30%。 簡(jiǎn)單概括來(lái)說(shuō)，就是英特爾前三個(gè)老本行全都在跌，后三個(gè)新興業(yè)務(wù)表現尚可，但規模較小，撐不起英特爾的總營(yíng)收，短時(shí)間內沒(méi)辦法帶來(lái)高額利潤，甚至還需要投入更多資金來(lái)保證它的未來(lái)競爭力。 由此看來(lái)，英特爾在2010年代的轉型確實(shí)走到了末途，而CEO基辛格提出的IDM 2.0戰略，就是英特爾在2020年代開(kāi)啟的第二輪轉型，一家以處理器聞名于世界的半導體巨頭，現在要靠代工服務(wù)打動(dòng)人心，成為更多Fabless公司的新工廠(chǎng)，這個(gè)難度不可謂不低。 從這個(gè)角度來(lái)看，對高塔的收購倒是完全不同于以往，之前英特爾幾百億美元砸下去，買(mǎi)的是芯片設計與軟件企業(yè)，而對于重資產(chǎn)的傳統制造企業(yè)卻少有涉足，原因是英特爾身為IDM企業(yè)，本身就有大量晶圓廠(chǎng)，只需對現有的工廠(chǎng)進(jìn)行升級改造，即可滿(mǎn)足自身需求。 但為了IDM 2.0，英特爾的代工部門(mén)就要滿(mǎn)足各類(lèi)客戶(hù)的需求，光靠先進(jìn)制程和封裝，路難免會(huì )走窄，收購高塔實(shí)質(zhì)上是買(mǎi)珠還櫝，高塔手里積累的幾家成熟制程的工廠(chǎng)才是它真正想要的，高塔本身業(yè)務(wù)表現如何，并不是他考慮的重點(diǎn)。 而收購失敗，為英特爾又一次的轉型蒙上了陰影，接下來(lái)代工部門(mén)恐怕就需要與臺積電三星貼身肉搏，它的野望能否實(shí)現，還是一個(gè)未知數。 半導體并購黃金時(shí)代，已成過(guò)去時(shí)？ 英特爾收購高塔失敗，不是近幾年半導體行業(yè)的第一次，恐怕也不會(huì )是最后一次。 在過(guò)去幾年里，半導體行業(yè)里掀起了一場(chǎng)收購熱潮，其中最為人矚目的，當然是幾個(gè)巨頭的下場(chǎng)，豪擲百億美元，只為在未來(lái)激烈競爭中占得一點(diǎn)優(yōu)勢。 2016年10月，高通與恩智浦宣布達成收購協(xié)議，以每股 110 美元現金收購恩智浦所有已發(fā)行和流通在外的普通股，合計470億美元，最終因沒(méi)有得到中國監管機構批準而失敗。 2017年11月，博通擬以每股70美元現金和發(fā)行股份方式收購高通，合計作價(jià)1300億美元，成為半導體行業(yè)迄今為止最大并購案，但最終美國總統以“國家安全”為由，喊停了這場(chǎng)“雙通”合并。 2020年9月，英偉達宣布，將以400億美元的價(jià)格從軟銀手中收購ARM，其會(huì )支付價(jià)值215億美元的英偉達股票和120億美元的現金，但在美國和英國兩地的監管機構介入調查后，最終因未在截至期限前獲得批準而失敗。 2020年12月，全球第三大半導體硅晶圓廠(chǎng)環(huán)球晶圓（GlobalWafers）宣布以每股125歐元總計37.5億歐元，向排名第四的德國世創(chuàng )（Siltronic）發(fā)起收購，最終因未能在1月31日截止期限前得到德國監管機構批準告終。 收購并不是請客吃飯，不是雙方點(diǎn)頭就能皆大歡喜的，根據中國的《反壟斷法》以及相關(guān)規定，即使收購案的雙方都是外國公司，但只要他們的年收入在全球超過(guò)100億元人民幣，在中國市場(chǎng)超過(guò)4億元人民幣，那么相關(guān)收購案就將會(huì )被納入中國商務(wù)部的監管當中，國外關(guān)于壟斷的通行慣例也大抵如此。 而半導體巨頭的大型收購案，前后需要花費18到24個(gè)月的時(shí)間，在各國監管機構之間奔忙，完成各種反壟斷調查，最后收獲的往往還是等待批準或者否決收購，可謂是竹籃打水一場(chǎng)空，賠了夫人又折兵，不光付出了時(shí)間，還需要付一筆價(jià)格不菲的“分手費”。
收購與被收購方同意，通過(guò)主要經(jīng)濟體監管機構的審查，這兩個(gè)必要條件看似簡(jiǎn)單，但大部分收購案都倒在了監管機構的門(mén)前，尤其是一個(gè)國家企業(yè)向另一個(gè)國家的企業(yè)發(fā)動(dòng)收購，出于保護本國的GDP、就業(yè)、知識產(chǎn)權等考慮，往往會(huì )否決這項收購案，甚至于同個(gè)國家的收購，也會(huì )因為其他國家的介入而失敗。 至于中國企業(yè)的海外并購，因為一些眾所周知的原因，更是難上加難，這在之前的文章《那些中國買(mǎi)不到的半導體公司》中有談到。 半導體行業(yè)的超大型并購，會(huì )因為英特爾收購高塔失敗而引發(fā)寒蟬效應嗎？ 這個(gè)問(wèn)題的答案多半是否定的，需要明確的是，如今行業(yè)尚處在下行周期之內，與很多人的固有印象不同，半導體從來(lái)就不是一個(gè)需要在寒冬里勒緊褲腰帶的行業(yè)，韓企三星上世紀就開(kāi)啟了DRAM領(lǐng)域的逆周期投資，以賠本的方式擠走競爭對手，從而在之后的競爭環(huán)境中占據優(yōu)勢，英偉達在GPU剛誕生之際，就通過(guò)微軟的支持，迅速把競爭對手3dfx購買(mǎi)下來(lái)，AMD豪擲數十億美元將ATI聚至麾下，勾勒出如今APU的雛形…… 這樣的例子數不勝數，在半導體行業(yè)的超大型并購中，愈是生存艱難，企業(yè)就愈發(fā)傾向調用資金完成收購，贏(yíng)者通吃，輸者皆無(wú)，抓住機會(huì )的企業(yè)順勢而起，成為新的霸主，在短暫的寒冬之后，就能迎來(lái)周期之后的燦爛陽(yáng)光。 更為重要的是，半導體行業(yè)中，技術(shù)創(chuàng )新和拓展領(lǐng)域是保證企業(yè)增長(cháng)與活力的最佳手段，通過(guò)并購，不僅可以輕松獲得技術(shù)和研發(fā)實(shí)力強勁的公司，還能方便企業(yè)踏入以往難以進(jìn)入的新領(lǐng)域當中，部分快速增長(cháng)的新興領(lǐng)域還能讓一家老牌企業(yè)煥發(fā)新生，營(yíng)收、利潤、市值……一切都能信手拈來(lái)。 從這一角度來(lái)看，半導體并購，不會(huì )限于過(guò)去時(shí)，永遠會(huì )是進(jìn)行時(shí)。 國產(chǎn)半導體收購，逆流而上？ 相較于半導體巨頭的收購案，國內半導體企業(yè)的跨國收購，往往會(huì )被忽略乃至遺忘，但國產(chǎn)半導體在國際半導體市場(chǎng)的存在感并不低，且屢屢受挫。 2016年2月，美國Fairchild半導體公司拒絕中國收購方的要約。同年11月，福建宏芯基金對德國LED半導體設備MOCVD龍頭Aixtron發(fā)起的收購案也遭到了美國政府的干預和阻止。2017年9月，美國叫停中國背景私募股權基金（Canyon Bridge Fund Partners）收購美國芯片制造商Lattice的交易……大量國內半導體的跨國收購最終草草收場(chǎng)。 2021年12月，賽微電子發(fā)布公告稱(chēng)，擬以8450萬(wàn)歐元（人民幣約為6億元）收購德國Elmos 位于德國北萊茵威斯特法倫州多特蒙德市的汽車(chē)芯片制造產(chǎn)線(xiàn)相關(guān)資產(chǎn)（簡(jiǎn)稱(chēng)“德國FAB5”）。2022年11月，德國聯(lián)邦政府以“認定其威脅到德國的秩序和安全”為由，禁止其收購德國Elmos汽車(chē)芯片產(chǎn)線(xiàn)。 這件事的后續發(fā)展超出了大部分人的預料，2023年6月， Elmos宣布已同意美國公司Littelfuse以約9300萬(wàn)歐元的凈購買(mǎi)價(jià)出售晶圓廠(chǎng)，賽威電子沒(méi)買(mǎi)到手的，其他公司加了幾百萬(wàn)歐元就輕松收入囊中。 2023年5月23日，EDA三巨頭之一Candence宣布收購英國EDA公司Pulsic，而此前香港投資機構Super Orange HK已經(jīng)向這家成立于2000年的EDA公司拋出了橄欖枝，但英國政府卻以國家安全為由，阻止了中國財團對Pulsic的收購。 2021年7月，聞泰科技旗下安世半導體（位于荷蘭）已經(jīng)完成了對英國最大的化合物晶圓廠(chǎng)Newport Wafer Fab的收購，收購交易額為6300萬(wàn)英鎊（約7500萬(wàn)美元），但2022年11月，英國政府發(fā)表聲明，在詳細的評估了國家安全之后，阻止安世半導體對該晶圓廠(chǎng)收購，并要求安世半導體在指定期限內，按照指定流程，出售Newport Wafer Fab至少86%的股權，也就是恢復到收購之前的持股份額。 種種例子數不勝數，如果說(shuō)AMD收購賽靈思是簡(jiǎn)單難度，英特爾收購高塔是普通難度，英偉達收購Arm是困難難度，那么中國公司想要收購海外半導體公司，已經(jīng)開(kāi)啟了一場(chǎng)地獄難度的冒險，遇到的挑戰不光有競爭對手的阻擾，收購資金的籌措，監管機構的下場(chǎng)，還有政府以安全為由突如其來(lái)的介入。 但即使在海外建樹(shù)寥寥，國內企業(yè)依舊沒(méi)有停下并購的步伐：江波龍收購了力成科技蘇州公司，新增存儲芯片封測業(yè)務(wù)；硅片領(lǐng)域，TCL中環(huán)子公司中環(huán)領(lǐng)先收購了鑫芯半導體；電源芯片領(lǐng)域，晶豐明源收購南京凌歐創(chuàng )芯電子；EDA軟件領(lǐng)域，EDA初創(chuàng )公司日觀(guān)芯設收購了芯云微電子，華大九天金收購了芯達科技，芯華章對瞬曜電子進(jìn)行核心技術(shù)整合…… 正如前文中所說(shuō)，半導體行業(yè)，沒(méi)有勒緊腰帶過(guò)冬的必要，下行周期并非只有慘淡經(jīng)營(yíng)，一場(chǎng)順應變化抓住機遇的并購，會(huì )成為上行周期里揚眉吐氣的底氣。 “前一個(gè)時(shí)代的輝煌明星往往是最后一個(gè)適應變化的人�！庇⑻貭杺髌鍯EO格羅夫在《只有偏執狂才能生存》一書(shū)中如是說(shuō)到，“他也是最后一個(gè)屈服于戰略轉折點(diǎn)的人,他會(huì )比絕大多數人失敗得更為慘烈�！� 在這個(gè)行業(yè)中，并購就是應對變化的最佳利器，沒(méi)有人會(huì )心甘情愿地屈服于一場(chǎng)戰略轉折，自然也不會(huì )有企業(yè)，去抗拒即將到來(lái)的下一場(chǎng)并購。 |
