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來(lái)源：鳳凰網(wǎng)科技《新視界》 核心提示： 1. 近日，智能駕駛芯片服務(wù)商黑芝麻智能在港股遞交招股書(shū)，該公司主要生產(chǎn)自動(dòng)駕駛芯片，產(chǎn)品方面對標英偉達。 鳳凰網(wǎng)科技《新視界》從一位曾與其洽談過(guò)合作的客戶(hù)處獲悉，經(jīng)實(shí)測，黑芝麻的芯片產(chǎn)品A1000 可能存在虛假宣傳問(wèn)題。這位公司的技術(shù)人員透露，他們的標準測試結果與宣傳的算力相差了3倍。黑芝麻對此暫未置評。 2.黑芝麻的產(chǎn)品，可能連其投資人小米都不太信任。一位了解小米汽車(chē)生產(chǎn)情況的人士稱(chēng)，小米其實(shí)投了黑芝麻，但小米汽車(chē)這一代用的是英偉達的orin芯片，下一代使用黑芝麻量產(chǎn)的概率也比較小。他了解到的情況是，黑芝麻的另一個(gè)投資方，也沒(méi)有用黑芝麻的芯片做開(kāi)發(fā)，原因是黑芝麻工具鏈不完備，導致開(kāi)發(fā)難度很大，客戶(hù)需要不斷踩坑、填坑，影響開(kāi)發(fā)進(jìn)度。 3.十輪融資下來(lái)，黑芝麻合計融資6.95億美元（約合人民幣50.33億元），而僅2020年-2022年的3年間虧損超58億，超過(guò)了其融資總額。鳳凰網(wǎng)科技《新視界》注意到，這三年，黑芝麻獲得了政府補助3600萬(wàn)，其中2021年的近3成營(yíng)收來(lái)自政府補貼。 4.客戶(hù)用腳投票的結果是，黑芝麻與競爭對手的差距正在指數級拉大。黑芝麻智能預計，2023年公司將交付超過(guò)10萬(wàn)片SoC，是2022年出貨量的4倍。搶占先發(fā)優(yōu)勢的地平線(xiàn)則預計2023年全年征程系列芯片出貨量會(huì )超過(guò)300萬(wàn)片，超過(guò)過(guò)去三年總和。僅2023年的出貨量預估，兩者就已經(jīng)相差30倍。 2015年前后，資本市場(chǎng)對于人工智能和出行結合的市場(chǎng)前景判斷還非常樂(lè )觀(guān)，一級市場(chǎng)的熱捧讓中國智能駕駛行業(yè)出現短暫繁榮，大量自動(dòng)駕駛初創(chuàng )公司獲得融資，到2020年左右，行業(yè)進(jìn)入市場(chǎng)驗證期，但大規模應用落地并不如預期。投資人越來(lái)越謹慎，企業(yè)在一級市場(chǎng)融資越來(lái)越困難。 自動(dòng)駕駛這個(gè)技術(shù)密集型賽道，需要企業(yè)大量的研發(fā)投入。如果企業(yè)自身無(wú)法造血，依靠融資輸血，后續又沒(méi)有新的融資進(jìn)來(lái)，現金流問(wèn)題很容易成為初創(chuàng )企業(yè)的生死存亡問(wèn)題。 私募股權基金的期限最長(cháng)一般為5-8年，因此，讓被投企業(yè)積極尋求二級市場(chǎng)融資，成了投資人和自動(dòng)駕駛初創(chuàng )企業(yè)心照不宣的選擇。 自動(dòng)駕駛的故事講了這么多年，到了該給投資人兌現的時(shí)候。 1.替代英偉達？ 2023年6月底，智能駕駛芯片服務(wù)商黑芝麻智能在港股遞交招股書(shū)，成為港股上市規則第18C章生效以來(lái)，首家基于此規則遞交上市文件的企業(yè)，在上市進(jìn)度上搶先了國內頭號競爭對手地平線(xiàn)一步。黑芝麻智能并非大眾印象中的食品加工企業(yè)，而是主攻AI芯片的科技獨角獸。 目前，進(jìn)入智能座艙和自動(dòng)駕駛領(lǐng)域的AI芯片廠(chǎng)商有高通、英偉達、地平線(xiàn)和黑芝麻智能等。其中，高通在智能座艙芯片上占統治地位，英偉達則是自動(dòng)駕駛芯片的龍頭，控制了主要市場(chǎng)。 車(chē)規級AI芯片由于開(kāi)發(fā)周期長(cháng)、技術(shù)難度大，且僅臺積電等少數幾家代工廠(chǎng)具備制造封裝能力，從設計到量產(chǎn)一般需要4~5年，因此，率先實(shí)現量產(chǎn)的龍頭廠(chǎng)商將具有較高的競爭壁壘，高通和英偉達的優(yōu)勢地位短中期不易被撼動(dòng)。 黑芝麻智能、地平線(xiàn)這些國產(chǎn)芯片廠(chǎng)商的機會(huì )在于成為B點(diǎn)。 所謂B點(diǎn)供應商，一般作為A點(diǎn)主力供應商的補充和替代，負責保供。一位業(yè)內人士告訴鳳凰網(wǎng)科技《新視界》，由于供應鏈安全等因素的影響，車(chē)規級芯片的主要客戶(hù)車(chē)企及供應商，目前都在考慮用國產(chǎn)芯片作為替代。 盡管黑芝麻智能創(chuàng )始人、CEO單記章不愿承認在做英偉達的國產(chǎn)替代，但其產(chǎn)品確實(shí)在對標英偉達。 目前，黑芝麻智能旗下有華山、武當兩個(gè)系列的產(chǎn)品，華山系列專(zhuān)注于自動(dòng)駕駛，包括華山A1000、華山A1000L、華山A1000 Pro、華山A2000等多款芯片產(chǎn)品；其中，A1000系列SoC已于2022年開(kāi)啟量產(chǎn)，截至當年末總出貨量超過(guò)2.5萬(wàn)片。武當系列于2023年4月正式發(fā)布，旗下C1200該芯片采用7nm制程技術(shù)，可覆蓋智能座艙、智能駕駛等不同域的需求，預計今年內提供樣片。 
圖｜源馭勢資本：AI芯片應用領(lǐng)域比較 車(chē)規級AI芯片擁有TOPS級別（1TOPS=1萬(wàn)億次計算每秒，以下簡(jiǎn)稱(chēng)T）的運算能力，現階段L2級別自動(dòng)駕駛計算量已達10T,L3級別需要60T，L4級別算力將超過(guò)100T。芯片作為預埋硬件，在后續軟件優(yōu)化升級后與之匹配，實(shí)現智能駕駛功能的升級，因此，超越當前自動(dòng)駕駛級別要求的芯片提前量產(chǎn)上車(chē)成為趨勢。 目前市場(chǎng)主流產(chǎn)品中，英偉達Orin芯片可以達到200T的算力，地平線(xiàn)目前已經(jīng)量產(chǎn)的征程5單芯片算力96T，而黑芝麻智能旗下華山A1000系列的算力為58T-100T不等。 鳳凰網(wǎng)科技《新視界》從一位曾與黑芝麻洽談過(guò)合作的客戶(hù)處獲悉，經(jīng)實(shí)測，黑芝麻的芯片產(chǎn)品A1000 可能存在虛假宣傳問(wèn)題。這位公司的技術(shù)人員透露，標準測試結果與宣傳的算力相差了3倍�！癆1000 剛出來(lái)不久，我測了一下樣件，當時(shí)市場(chǎng)人員告訴我是70個(gè)T的算力，但經(jīng)過(guò)標準測，實(shí)測結果不到20個(gè)T。后續這種情況有沒(méi)有得到改善就不清楚了�！� “黑芝麻智能一開(kāi)始就宣傳其原創(chuàng )性技術(shù)，稱(chēng)能夠實(shí)現1瓦6T的功耗比，這個(gè)在當時(shí)完全顛覆了行業(yè)認知。作為技術(shù)人員，我很質(zhì)疑怎么做到的？”他最后得知，宣傳中的1瓦6T，僅計算了芯片中的 NPU 模塊的功耗，而不是全部功耗。他認為，這樣的宣傳和技術(shù)表述多少有點(diǎn)欺騙市場(chǎng)的嫌疑。 對此我們聯(lián)系了黑芝麻的市場(chǎng)和公關(guān)部門(mén)確認，截至發(fā)稿前，對方暫未對此置評。 2.投資人與客戶(hù)不能說(shuō)的秘密 一位傳統主機廠(chǎng)的技術(shù)人員表示，車(chē)企承受不了失敗的結果，用了以后很難再換，因此選擇芯片會(huì )很謹慎。 一位業(yè)內人士對此解釋稱(chēng)，芯片不只是硬件這么簡(jiǎn)單，需要給客戶(hù)足夠好的應用開(kāi)發(fā)環(huán)境、工具鏈以及支持大規模商用部署的豐富軟件庫，同時(shí)還需要足夠多的經(jīng)驗和時(shí)間，了解用戶(hù)需求和開(kāi)發(fā)習慣，以及產(chǎn)品迭代過(guò)程中潛在的技術(shù)難點(diǎn)。 客戶(hù)的反饋可能更能反應這家公司的真實(shí)情況。 黑芝麻智能的產(chǎn)品，連其投資人小米都不太信任。一位了解小米汽車(chē)生產(chǎn)情況的人士稱(chēng)，小米其實(shí)投了黑芝麻智能，但小米汽車(chē)這一代用的是英偉達的orin芯片，下一代在地平線(xiàn)和黑芝麻智能之間做選擇，他認為使用后者量產(chǎn)的概率比較小。 他了解到的情況是，黑芝麻智能的另一個(gè)投資方，也沒(méi)有用黑芝麻智能的芯片做開(kāi)發(fā)，原因是工具鏈不完備，導致開(kāi)發(fā)難度很大，客戶(hù)需要不斷踩坑、填坑，影響開(kāi)發(fā)進(jìn)度。 針對以上內容，我們聯(lián)系了黑芝麻智能求證，截至發(fā)稿前，對方暫無(wú)回復。 黑芝麻智能的主要客戶(hù)為汽車(chē)OEM（原始設備制造商）及Tier1（一級供應商）。 一位業(yè)內人士透露，Tier1挑選芯片合作伙伴主要看幾點(diǎn)，一是看團隊，優(yōu)先選擇有技術(shù)、有能力、有經(jīng)驗的專(zhuān)業(yè)團隊；二看現有芯片有沒(méi)有足夠多的持續迭代；三是希望芯片廠(chǎng)商和主機廠(chǎng)有非常好的關(guān)系，因為單靠tier1去跟主機廠(chǎng)溝通推銷(xiāo)芯片會(huì )很難，那么需要芯片公司盡可能多的貼近客戶(hù)，去達成大家對于同樣的目標和產(chǎn)品的認同；第四點(diǎn)即芯片本身的產(chǎn)品力，考慮算力、應用性、供應鏈是否成熟度，保證合作過(guò)程中開(kāi)發(fā)的難度不會(huì )因技術(shù)不成熟變大。 他表示，自動(dòng)駕駛芯片行業(yè)和消費電子芯片有相似之處，就是看產(chǎn)品說(shuō)話(huà)；判斷的金標準，是出貨量。黑芝麻智能也預判到了這點(diǎn)，到2025年，車(chē)企會(huì )建立起相關(guān)的供應商體系，汽車(chē)供應鏈一旦穩定后便少有調整，到時(shí)候不會(huì )有太多機會(huì )給新公司。因此，對于國產(chǎn)芯片廠(chǎng)商來(lái)說(shuō)，能否在2025年之前實(shí)現量產(chǎn)上車(chē)至關(guān)重要。 在過(guò)去三年里，主機廠(chǎng)、造車(chē)新勢力在尋找自動(dòng)駕駛芯片國產(chǎn)替代產(chǎn)品之際，黑芝麻智能推進(jìn)合作的上汽、蔚來(lái)、比亞迪等，卻選擇用腳投票，與地平線(xiàn)進(jìn)行了合作。 目前，地平線(xiàn)已量產(chǎn)上市超過(guò)50款車(chē)型，已經(jīng)交付的車(chē)型包括理想ONE、理想L8、榮威RX5、長(cháng)安UNI-T，反觀(guān)黑芝麻智能交付的車(chē)型卻未面世。 客戶(hù)用腳投票的結果是，兩者的差距正在指數級拉大。 從已經(jīng)量產(chǎn)上市的數量上看，地平線(xiàn)已經(jīng)搶占先發(fā)優(yōu)勢。而2023年，雙方差距可能還會(huì )繼續拉大。 黑芝麻智能預計，2023年公司將交付超過(guò)10萬(wàn)片SoC，是2022年出貨量的4倍。搶占先發(fā)優(yōu)勢的地平線(xiàn)則預計2023年全年征程系列芯片出貨量會(huì )超過(guò)300萬(wàn)片，超過(guò)過(guò)去三年總和。僅2023年的出貨量預估，兩者就已經(jīng)相差30倍。 地平線(xiàn)創(chuàng )始人兼CEO余凱曾在6月透露過(guò)市場(chǎng)份額，他表示2022年L2+市場(chǎng)，地平線(xiàn)市占率為49.05%，英偉達占了45.89%，兩家加在一起占據近95%的市場(chǎng)。按照他的說(shuō)法，，2022年L2+市場(chǎng)份額上，黑芝麻與其余廠(chǎng)商加一起的市場(chǎng)份額不足5%。 黑芝麻招股書(shū)則是援引了2022年車(chē)規級50tops以上高算力SoC的出貨量這一計算標準，但即使按照這個(gè)標準，黑芝麻還是排在英偉達與地平線(xiàn)后。值得注意的是，該統計方法并未選用芯片總出貨量這一標準，如果就公司整體出貨量而言，黑芝麻與前兩者的差距可能要更大。 3.現金流告急 一位自動(dòng)駕駛服務(wù)商的高管曾和市場(chǎng)三家以上自動(dòng)駕駛芯片公司都談過(guò)合作，經(jīng)過(guò)調研和測試，他認為黑芝麻更像一個(gè)to VC而不是to 客戶(hù)的企業(yè)，“產(chǎn)品不成熟影響開(kāi)發(fā)進(jìn)度，出貨量少，供應鏈成本就降不下來(lái)，就得賠錢(qián)干。所以先賠錢(qián)把營(yíng)收撐大，市場(chǎng)規模撐大，給投資人想象力，這個(gè)是to VC的邏輯�！� 眾所周知，AI 芯片行業(yè)極考驗耐心和韌性，高投入、高門(mén)檻、長(cháng)周期，這些特性導致自動(dòng)駕駛行業(yè)的平均盈利水平并不好。 截至目前，黑芝麻智能已完成10輪融資，估值超160億元。資方背景既包括騰訊、小米這類(lèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭，也涵蓋了上汽集團、吉利控股等主機廠(chǎng)，以及Tier 1博世等。 十輪融資下來(lái)，黑芝麻合計融資6.95億美元（約合人民幣50.33億元），而僅2020年-2022年的3年間，黑芝麻就虧損了超過(guò)58億，超過(guò)了其融資總額。 根據招股書(shū)，2020年-2022年，黑芝麻的收入分別為5302萬(wàn)元、6050萬(wàn)元、1.65億元；鳳凰網(wǎng)科技《新視界》注意到，這三年，黑芝麻獲得了政府補助3600萬(wàn)，其中2021年獲得1800萬(wàn)，占其當年營(yíng)收的29.7%。 黑芝麻的三年凈虧損則分別為7.6億元、23.57億元、27.54億元。截至2022年12月31日，企業(yè)的現金及現金等價(jià)物僅有9.82億元。若沒(méi)有新的轉機出現，仍按照2022年的現金消耗率水平計算，這些資金僅能支撐企業(yè)運轉14個(gè)月。 虧損還在持續拉大。黑芝麻在招股書(shū)中表示，因其正處于快速擴展業(yè)務(wù)階段，2023年凈虧損將大幅增加并可能在短期內繼續產(chǎn)生凈虧損。 黑芝麻還存在大客戶(hù)依賴(lài)這一問(wèn)題，近三年，來(lái)自五大客戶(hù)的收入分別占黑芝麻期間總收入的88.5%、77.7%及75.4%。在可預見(jiàn)的未來(lái)，公司的業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)及財務(wù)狀況可能會(huì )繼續取決于對相對數量較少的客戶(hù)的銷(xiāo)售。 毛利率方面，2020年、2021年及2022年，黑芝麻智能的整體毛利率分別為22.7%、36.1%及29.4%。黑芝麻智能在招股書(shū)中表示，2022年毛利率的變化是由于收入組合改變，毛利率更高的智能影像解決方案業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比大幅下降所致。 按照港交所主板原有的上市標準，黑芝麻的盈利水平?jīng)]有達到上市標準，但好在黑芝麻抓住了今年港股新規第18C章這一新機會(huì )，3月31日，港交所在《主板上市規則》中新增第18C章，推出特專(zhuān)科技公司上市機制，允許無(wú)收入、無(wú)盈利的科技公司來(lái)港上市。 對正在謀求上市的黑芝麻來(lái)說(shuō)，現在可能是一個(gè)較好的窗口期。 按照規劃，黑芝麻智能計劃將募資凈額的10%用于營(yíng)運及一般公司用途。黑芝麻智能稱(chēng)，這筆資金能夠為公司贏(yíng)得至少12個(gè)月的緩沖期。 4.國產(chǎn)芯片能否迎頭趕上？ 中國電動(dòng)汽車(chē)百人會(huì )副理事長(cháng)兼秘書(shū)長(cháng)張永偉公開(kāi)表示，國內汽車(chē)芯片90%以上都靠進(jìn)口，或者掌握在外資公司手里。這對國產(chǎn)自動(dòng)駕駛芯片企業(yè)而言，既是機會(huì )，也是挑戰。 一位業(yè)內人士也表達了相似的觀(guān)點(diǎn)。他認為，探索一個(gè)新技術(shù)應用的成本和時(shí)間周期，超過(guò)學(xué)習一個(gè)已經(jīng)成熟并且驗證有效的技術(shù)的應用�！艾F在我們還是一個(gè)追趕者的角色，在相對短時(shí)內高效率跟上行業(yè)最新的技術(shù)和變化，這個(gè)是相對容易的。不存在技術(shù)路線(xiàn)選擇的問(wèn)題，基本上別人怎么干你怎么干就行了。但等到我們躋身行業(yè)前列的時(shí)候，開(kāi)發(fā)效率會(huì )降低，面臨的是技術(shù)未知性等更多的挑戰�！� 談及當前技術(shù)能力的差別，國產(chǎn)芯片公司和英偉達、高通到底差在哪里，一位業(yè)內人士表示，中國人才、基礎技能和知識都不缺乏，但缺乏批量大規模生產(chǎn)經(jīng)驗。這是為什么國內芯片從小算力芯片開(kāi)始，就是需要流程走過(guò)后，體系才能建立起來(lái)，在試錯成長(cháng)之后再去接更加困難的任務(wù)，所以行業(yè)趨勢是從小算力慢慢向大算力進(jìn)行產(chǎn)品迭代。 隨著(zhù)中國智能汽車(chē)進(jìn)一步發(fā)展的話(huà)，國產(chǎn)芯片有可能遭受進(jìn)一步的打擊，美國的法律法規可變動(dòng)性比較強且會(huì )回溯，一旦開(kāi)始禁令之后，可能之前的還沒(méi)有交付的訂單也會(huì )受到影響，影響后續的產(chǎn)能，因此車(chē)企、供應商目前都在考慮用國產(chǎn)芯片作為替代。 一位芯片行業(yè)資深人士分析稱(chēng)，這其實(shí)利好黑芝麻、地平線(xiàn)這些國產(chǎn)芯片公司的發(fā)展。他表示，中國現在有國產(chǎn)化替代的驅動(dòng)力，有政府的重視，有資源的傾斜，有足夠多有經(jīng)驗的華人愿意去投入精力和時(shí)間，所以迎頭趕上是時(shí)間問(wèn)題。 |
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